本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）中國人民銀行就《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見稿）》公開征求意見
（二）國家發(fā)改委從融資投資兩端發(fā)力穩(wěn)投資
（三）銀保監(jiān)會印發(fā)《商業(yè)銀行股權(quán)托管辦法》
二、行業(yè)訊息
（一）警惕房地產(chǎn)企業(yè)批量破產(chǎn)引發(fā)金融風險
（二）供應鏈金融暴雷背后反映了市場道德風險問題
（三）聚焦“大不良” 長城資產(chǎn)上半年收購金融不良超395億
（四）錦州銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓細節(jié)：工銀、信達出資48億，長城未披露
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）中國人民銀行就《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見稿）》公開征求意見
2019年7月26日，為推動金融控股公司規(guī)范發(fā)展，有效防控金融風險，更好地服務實體經(jīng)濟，中國人民銀行會同相關部門起草了《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）。日前，正式向社會公開征求意見?！掇k法》共七章、五十六條，主要內(nèi)容包括：一是明確監(jiān)管范圍，即符合一定條件且實際控制人為境內(nèi)非金融企業(yè)和自然人的金融控股公司，由中國人民銀行實施監(jiān)管。對于金融機構(gòu)跨業(yè)投資其他類型金融機構(gòu)形成的綜合化金融集團，由相關金融監(jiān)管部門根據(jù)《辦法》實施監(jiān)管，并負責制定具體實施細則。二是將市場準入作為防控風險的第一道門檻，明確董事、監(jiān)事、高管人員的任職條件，對金融控股公司實施事中、事后的持續(xù)監(jiān)管。其中涉及的行政許可事項，將依法由國務院作出決定。三是嚴格股東資質(zhì)監(jiān)管，通過正面清單和負面清單的方式，規(guī)定成為金融控股公司股東的條件及禁止行為。金融控股公司主要股東、控股股東或?qū)嶋H控制人應當核心主業(yè)突出、公司治理規(guī)范、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、財務狀況良好。四是強化資本來源真實性和資金運用合規(guī)性監(jiān)管。資金來源應真實可靠，不得以委托資金等非自有資金投資金融控股公司。金融控股公司對金融機構(gòu)不得虛假注資、循環(huán)注資。五是強化公司治理和關聯(lián)交易監(jiān)管。金融控股公司應具有簡明、清晰、可穿透的股權(quán)結(jié)構(gòu)，依法參與所控股金融機構(gòu)的公司治理，不得濫用實質(zhì)控制權(quán)。不得隱匿關聯(lián)交易和資金真實去向。六是完善風險“防火墻”制度。金融控股公司應建立統(tǒng)一的全面風險管理體系，對內(nèi)部的交叉任職、信息共享等進行合理隔離。七是合理設置過渡期。允許已存在的、尚不符合《辦法》要求的企業(yè)集團在一定期限內(nèi)進行整改，以促進平穩(wěn)過渡。
評論：金控集團納入監(jiān)管體系，標志著我國金融監(jiān)管的覆蓋層次進一步擴展。從操作層面來看，監(jiān)管的意圖是規(guī)范金融機構(gòu)股東的行為，避免金融機構(gòu)股東利用金融機構(gòu)的社會性和公信力做出有損社會的事情，具體來說要求金融機構(gòu)股東自身有明確的主業(yè)，經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良，不得利用自身對金融機構(gòu)的控制權(quán)騰挪社會資金，隱匿真實交易等行為。
（二）國家發(fā)改委從融資投資兩端發(fā)力穩(wěn)投資
種種跡象表明，國家發(fā)展改革委正從融資投資兩端發(fā)力穩(wěn)投資，在投資需求端加快投資項目審批，在融資供給端加快企業(yè)債發(fā)行。
“今年上半年，國家發(fā)展改革委共核準企業(yè)債券112只3647.2億元，同比增長131%。”國家發(fā)展改革委投資研究所投資體制與政策研究室主任吳亞平向上證報表示，增加融資供給是穩(wěn)投資的重要抓手，與此同時還要加強有效項目供給。
2018年初開始，我國投資增速持續(xù)回落。去年三季度以來，穩(wěn)投資被列為“六穩(wěn)”工作之一，以補短板為重點，一系列實招、硬招為投資企穩(wěn)提供強勁支撐。今年上半年，國家發(fā)展改革委共審批核準固定資產(chǎn)投資項目94個，總投資4715億元，這與去年同期的2603億元相比，提升了81.1%。除了加快企業(yè)債券發(fā)行審核工作，有關部門還推進專項債發(fā)行，以及允許其作為部分重大項目的資本金。
評論：積極的財政政策伴隨的是積極的發(fā)債節(jié)奏，從實際市場情況表明，地方政府普遍加快了地方債的發(fā)行進度，相關部委也響應宏觀政策要求，加快了對地方政府債的審批進度，發(fā)債速度較去年同期提升了81.1%。此外允許專項債作為重大項目資本金，這一條相當于間接給地方政府擴表，放大了地方政府的基礎建設能力。
（三）銀保監(jiān)會印發(fā)《商業(yè)銀行股權(quán)托管辦法》
2019年7月23日，為落實《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》有關要求，加強商業(yè)銀行股權(quán)管理，提升商業(yè)銀行股權(quán)信息透明度，做好商業(yè)銀行股權(quán)穿透式監(jiān)管工作，銀保監(jiān)會近日印發(fā)《商業(yè)銀行股權(quán)托管辦法》（以下簡稱《辦法》）。《辦法》共四章二十一條，分為總則、商業(yè)銀行股權(quán)的托管、監(jiān)督管理和附則，主要內(nèi)容包括：一是明確股權(quán)托管方式?！掇k法》規(guī)定上市、在新三板掛牌的商業(yè)銀行股權(quán)托管應按照現(xiàn)有法律法規(guī)進行，非上市商業(yè)銀行可以按照市場化原則，自行選擇符合條件的股權(quán)托管機構(gòu)。二是規(guī)定股權(quán)托管基本業(yè)務框架。商業(yè)銀行應向托管機構(gòu)完整、及時、準確地提供股東名冊及有關股權(quán)信息資料。托管機構(gòu)應嚴格遵照雙方簽訂的服務協(xié)議，勤勉盡責地對股東名冊進行管理，保障商業(yè)銀行股權(quán)活動安全、高效、合規(guī)進行。三是強化監(jiān)管部門職責?！掇k法》設立專章明確監(jiān)管部門職責，除了對違反《辦法》規(guī)定的商業(yè)銀行進行處罰外，監(jiān)管部門還將建立股權(quán)托管機構(gòu)黑名單，并通過全國信用信息共享平臺與相關部門或政府機構(gòu)共享黑名單信息。
評論：商業(yè)銀行，尤其是未上市銀行的股權(quán)管理問題一直沒有得到明確，公司治理依賴銀行自身自治，這不利于銀監(jiān)會一致性管理原則。從監(jiān)管思路來說，銀保監(jiān)會期望的是所有銀行金融機構(gòu)采取一致的公司治理原則和方法，這有助于其監(jiān)控和管理銀行的公司治理，規(guī)范銀行股東行為等，因此覆蓋全面的股權(quán)托管辦法出臺彌補了監(jiān)管空白，拓展監(jiān)管半徑。
二、行業(yè)訊息
（一）警惕房地產(chǎn)企業(yè)批量破產(chǎn)引發(fā)金融風險
人民法院公告網(wǎng)顯示，2019年以來，全國有200多家房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)布了破產(chǎn)公告。從名單中可以看到，破產(chǎn)的主要都是中小房企，但也有個別大型房企。業(yè)內(nèi)人士表示，近期涉房融資的收緊意在防控風險，這也意味著收緊趨勢可能會維持較長一段時間，對于仍在集中償還期的房地產(chǎn)行業(yè)壓力劇增，應該警惕今年下半年房企眾多的不可控因素，尤其要警惕房企批量破產(chǎn)引發(fā)金融風險的可能。WIND數(shù)據(jù)顯示，2019年房企國內(nèi)債到期數(shù)量508只，總償還量5303.02億元。海外債方面，2019年房企海外債到期數(shù)量66只，到期規(guī)模237.57億美元。以此計算，下半年到期額仍有近7000億元。對于仍在集中償還期的房地產(chǎn)行業(yè)來說，融資大幅收緊無疑加大了后期資金的不確定性。目前，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)面臨資金面的多重管制與收緊，整體看，政策多為規(guī)范并沒有“一刀切”。因此，對于已有部分儲備的房企來說預計影響有限，但從三季度來看，房企融資額將大幅減少。
評論：年初社科院統(tǒng)計數(shù)字顯示我國社會總?cè)谫Y在房地產(chǎn)行業(yè)的頭寸高達40%，這說明房地產(chǎn)企業(yè)的批量破產(chǎn)風險將直接導致我國全局的金融風險，而后包商銀行的個別信用風險也演化成為對中小銀行整體的流動性不信任，因此國家在針對房地產(chǎn)行業(yè)風險時還是主要以保守演化的態(tài)度進行，對于中小房地產(chǎn)企業(yè)出清會較為堅決，而對大型頭部的房地產(chǎn)企業(yè)則會審慎執(zhí)行，盡量采取產(chǎn)業(yè)資本內(nèi)化風險的方式緩釋。
（二）供應鏈金融暴雷背后反映了市場道德風險問題
近期暴露的多個供應鏈金融風險，已經(jīng)引起監(jiān)管和市場高度關注。7月5日，承興國際控股實際控制人涉嫌供應鏈金融詐騙被刑拘；此外ST華業(yè)2018年9月落入二股東的應收賬款投資黑洞后，猶在百億應收款投資深淵掙扎。這類的事件，究竟是如何產(chǎn)生的呢？業(yè)內(nèi)人士表示，最近出現(xiàn)的問題，基本都是道德風險、操作風險；應收賬款為基礎資產(chǎn)的供應鏈金融，本質(zhì)屬于信用貸款，決定了操作風險、道德風險極有可能成為主要風險。該名人士進一步表示，引起、引爆這些風險的根源，卻在于杠桿擴張。資質(zhì)比較差卻又激進的企業(yè)，試圖利用供應鏈金融加杠桿，獲取資金后快速做大，進入資本市場并購，實現(xiàn)股權(quán)、資產(chǎn)升值。而部分金融機構(gòu)難以獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為了做大業(yè)務放松風控標準，是供應鏈金融操作、道德風險發(fā)生的根本原因。在這個背景下，一方面需要依賴政策來協(xié)助市場塑造出更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，另外一方面也要增加懲罰力道，讓機構(gòu)冒道德、操作風險的成本上升。
評論：供應鏈金融在去年剛納入銀保監(jiān)的統(tǒng)一監(jiān)管體系，目前來說仍處于從不規(guī)范走向規(guī)范的過程，一般來說機構(gòu)頻發(fā)道德風險、操作風險的源頭是監(jiān)管思維不到位，沒有將自身認為是一家金融機構(gòu)去管理，而既想利用金融機構(gòu)的高杠桿，又不想遵守金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理要求，才會產(chǎn)生此類激進又違規(guī)的操作。
（三）聚焦“大不良” 長城資產(chǎn)上半年收購金融不良超395億
日前，中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱長城資產(chǎn)）在山東青島召開了2019年中工作會議。據(jù)了解，長城資產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)中求進，主業(yè)拓展不斷深化，主要指標均符合監(jiān)管要求，穩(wěn)健發(fā)展基礎進一步夯實。截至6月末，中國長城資產(chǎn)集團口徑凈資產(chǎn)694.68億元，較年初增長13.58%；資本充足率14.43%。公司融資渠道進一步拓寬，負債結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。
2019年上半年，中國長城資產(chǎn)不良資產(chǎn)主業(yè)拓展重心穩(wěn)步轉(zhuǎn)換，重點圍繞問題資源開展實質(zhì)性并購重組等綜合性“大不良”業(yè)務，總計收購了總額395.18億元的金融不良資產(chǎn)債權(quán)，累計處置回現(xiàn)166.18億元。
評論：長城資產(chǎn)在2019年上半年收購資產(chǎn)包較為積極，資產(chǎn)規(guī)模增長和凈資產(chǎn)增值符合市場預期。值得關注的是，長城資產(chǎn)在不良資產(chǎn)處置領域獨樹一幟，發(fā)展出了實質(zhì)性重組的新道路，比傳統(tǒng)的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)模式更能夠支撐實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，縮短了不良資產(chǎn)流轉(zhuǎn)路徑，增加了后端重組處置的利潤空間，提高了資產(chǎn)的實質(zhì)價值。
（四）錦州銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓細節(jié)：工銀、信達出資48億，長城未披露
7月28日，四大AMC之一的中國信達資產(chǎn)（1359.HK）公告，全資附屬公司信達投資近日與相關股份出讓方簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬受讓錦州銀行（0416.HK）內(nèi)資股股份，占錦州銀行普通股股份總數(shù)的比例為6.49%。
工行、信達均將受讓錦州銀行股權(quán)稱為“財務性投資”。中國信達在公告中稱，本次投資為信達投資的財務性投資，是本公司發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，服務實體經(jīng)濟，支持國家金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革而作出的投資事項。工商銀行（601398.SH、1398.HK）公告稱，擬通過全資子公司工銀投資出資不超過30億元受讓錦州銀行10.82%的內(nèi)資股股份。投資資金來源為工銀投資自營資金，為財務性投資。
當晚，錦州銀行公告稱，該行董事會接到包括中企發(fā)展投資(北京)有限公司在內(nèi)的部分股東的通知，稱在地方政府和金融監(jiān)管部門的支持及指導下，其已向工銀投資、信達投資及中國長城資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓其持有的部分錦州銀行內(nèi)資股，且相關方已就該等轉(zhuǎn)讓簽署有條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
評論：四大AMC在歷史上有收購受困金融機構(gòu)的傳統(tǒng)，此次協(xié)同工商銀行收購錦州銀行部分股份也屬于意料之中，可以說國有大型金融機構(gòu)也是維護國家金融穩(wěn)定的一道重要防線。工行和信達對于錦州銀行預計不會有深入干預管理的動機，主要以財務投資，流動性支持為主要目的，以維護區(qū)域金融穩(wěn)定為出發(fā)點。
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